Terugbetalen
In de normale wereld is het zo dat als ik geld van u leen en beloof dat over
bepaalde tijd terug te betalen en ik doe dat niet – ‘het geld komt eraan,
volgende week, echt waar’ – dan vind u mij een wanbetaler. En terecht. Ook
al kom ik een week later uw geld terugbetalen.
In de parallele wereld waar bankiers en politici het voor het zeggen hebben is
dat niet zo. Terwijl de h.h. politici en bankiers met allerlei
woordspelletjes bezig zijn om maar te voorkomen dat het ‘default’ woord
gebruikt wordt, zijn ze daarnaast maar met één ding bezig: tijd rekken.

Vrijwillig?
De laatste weken lijkt het erop dat een ‘vrijwillige’ afspraak met een aantal
banken wordt voorbereid, waarbij die banken de binnenkort aflopende Griekse
obligaties (gedeeltelijk) willen omzetten in langlopende leningen.
Probleem met dit plan is dat het met vrijwel unanieme goedkeuring moet
gebeuren (maar als de ECB doorkoopt zal dat niet zo’n probleem zijn), maar
ook dat de rating agencies niet opeens de rating naar default moeten zetten
want … tsja, dat waarom is me niet helemaal duidelijk.
Gevolg van een default is dat de CDS-posities (verzekeringen op
wanbetaling, red.) worden afgerekend en dat de inktleveranciers weer nieuwe
opdrachten krijgen van de Telegraaf – maar die kopt nu ook al van alles over
Griekenland, dus dat maakt niet zoveel uit.
De koersen van de obligaties en de CDS-spreads geven ook al aan dat de Grieken
gedefault zijn: de CDS-spread staat nu rond de 2.000 basispunten (20
procentpunt, red – da’s wat minder erg dan het was. De CDS-spread op de
IJslandse leningen – die op het dieptepunt van de crisis rond de 1.500
noteerde – staat nu rond de 2.00: kennelijk heeft de ‘markt’ er niet zoveel
moeite mee als er gedefault is.

Kredietbeoordelaars
Default
van overheden is uberhaupt een veelvoorkomende, bijna normale gang van
zaken: maar goed, als gezegd er zijn bezwaren tegen, bij voorbeeld “ECB
Constancio: Greek Debt Rollover Must Avoid Credit Event”.
Er zijn ook ECB’ers die nog met één been in de normale wereld stan: “ECB’s
Stark-avoiding credit event hard with debt deal”.
En het lijkt erop dat de vrees voor een credit event bewaarheid gaat worden: “S&P:
Debt Rollover Plan May Put Greece In Selective Default – , Standard &
Poor’s Ratings Services lowered the long-term rating on the Hellenic
Republic (Greece) to ‘CCC’ from ‘B’. In part, the downgrade reflected our
view of the rising risk that an enhanced official financing package
addressing the Greek government’s 2011-2014 financing needs could require
private sector debt restructuring in a form that we would view as an
effective default of its debt obligations under our ratings criteria. In
recent weeks, a number of proposals relating to this topic have surfaced,
and the particulars in some cases are evidently still in flux. This credit
comment looks at the most prominent of the recent proposals, put forward by
the Federation Bancaire Francaise (FBF) on June 24, 2011, in the context of
our criteria for evaluating distressed debt exchanges and similar debt
restructurings (see Related Research below). In brief, it is our view that
each of the two financing options described in the FBF proposal would likely
amount to a default under our criteria.”
Dit nieuws zou in mijn ogen niet als een verrassing moeten komen voor de
markt, maar voor de politici is het een kleine teleurstelling lijkt me.

Via ZeroHedge “Wolfgang
Munchau On How The Greek Rollover "Deal" Is A Toxic CDO"
is een artikel te lezen van Wolfgang Münchau – gewaardeerd econoom – waarin
hij de voorstellen van het doorrollen vande Griekse obligaties fileert.
Conclusie:
“We have learnt from the financial crisis that one should not place too much
faith in financial vehicles with three-letter acronyms. But that is what we
are doing with this European equivalent of a late-period subprime mortgage
CDO. We are not just “kicking” any old “can down the road” any more. This is
a can of explosives.”

Spanje en Italië
Een mooi vakantieland, daar niet van, maar Griekenland stelt op zichzelf in
Europa niet zoveel voor. Besmettingsgevaar is de belangrijkste reden van de
aandacht. En onder die categorie vandaag drie items:
“Credit
Swaps On Spain, Italy Are Leading Contagion Indicators-Markit — Default
swaps on Spain and Italy have become a key barometer of the European debt
crisis and potential contagion stemming from the region, according to a
summary of swaps-market activity released in London on Monday by data
provider Markit. Italy occupied the top spot in a ranking of liquidity–or
depth of trading–in the sovereign credit default swaps market over the most
recent quarter, with a net $23.7 billion of CDS outstanding. France came in
second, with a net $20.2 billion in CDS outstanding, and Spain third, with
$19.4 billion.”

“Data
From Italy Point To Trouble Ahead - As Italy launches an ambitious plan
to balance the budget by 2014, fundamental economic indicators signal
trouble ahead. Unemployment rose in May and a key manufacturing survey
showed contraction in June. Meanwhile, the 47 billion euros in fiscal
savings the government revealed last week cast a shadow over growth
prospects. "It's like a dog chasing its tail," said Mario
Baldassarri, a former vice minister of the Treasury. “

En “Italy's
Regulator To Meet With Moody's, S&P Over Statements - Italy's market
regulator Consob will meet with debt ratings agencies Standard & Poor's
and Moody's Investors Services Inc. next week following their latest
statements about the country and its banking sector. Consob has scheduled a
meeting with Standard & Poor's sovereign debt analysts for Monday, a
spokesman for the regulator said Saturday, confirming newspaper reports.”
Het wordt nog een hete zomer.

Jacob Jurg is verbonden aan AFS en
verantwoordelijk voor nieuws en research.

Volg de markten op Z24 Beurs

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl